来源:leyu乐鱼全站App下载 发布时间:2023-12-11 08:59:02
产品详情
仙鹤股份成立于 1997 年,历经 20 余年发展成为业内产品矩阵最为齐全、生产顶级规模的纸基功能材料绝对龙头,20 年末公司共有 110 万吨纸产能(含合营公司夏王)、10 万吨浆产能。公司产品分为七大系列,涵盖日用消费系列、食品与医疗包装材料系列、商务交流及出版印刷材料系列、烟草行业配套系列、家居装饰材料系列、电气及工业用纸系列,七大系列除电气及工业用纸外市占率均处业内第一。
据浙商证券研报分析,公司历经 20 余年发展成为全国纸基功能材料绝对龙头,旗下七大产品系列覆盖消费、工业、烟草等优质赛道,除电气及工业用纸外细分纸种市占率均处业内第一。
公司子公司业务涵盖能源、污水处理、制浆/造纸等,各司分工明确,合力推进产业链一体化,保障多元业务发展。其中,鹤丰新材料主营 30 万吨食品卡新项目、高旭仙鹤主营造纸添加剂的生产和销售、仙鹤新能源主要负责光伏发电、敏捷供应链主要负责运输服务。
公司共有七大产品系列约 60 余种产品,依托优质产品力和稳定供应实力,下游客户合作稳定,除电气及工业用纸外市占率均处业内第一。其中,家居装饰用纸市占率 33%、标签离型用纸市占率 21%、商务交流及防伪用纸市占率 30%、烟草行业用纸市占率 45%、薄型印刷专用纸市占率高达 91%。
从产能端来看,2015-2020 年公司内生产能从 27.89 万吨提升至约 82.17 万吨,合营公司夏王产能从 19 万吨提升至 28 万吨,内生产能 CAGR 为 24.12%,合计产能 CAGR 为 18.56%。特种纸多以销定产,公司产能利用率维持在 95%以上,产销率维持 90%以上。
特种纸用途针对性强,因此行业呈现下游分散、品种繁多、产量较小等特点。公司产品涵盖七大系列共 60 余种产品,覆盖食品、医疗、纺服、物流、烟草、家具等众多下游细分行业,是业内产品覆盖范围最广的公司。
公司产线自动化程度较高,质量检验与控制管理系统、集散控制管理系统均已完成自动化,目前每条产线 人团队。从历史人均创收/创利来看,公司人效持续上行,2020 年公司人均创收达 138 万元、人均创利 20 万元。
按需定制+配套服务,客户粘性强。(1)直销模式为主,定制化提供高的附加价值:公司以直销模式为主,可直接按照每个客户需求进行定制化产品。公司强制造实力突出、供应能力稳定,有效解决了客户量小、个性化的需求痛点。2019 年公司前五大客户收入占比仅为 11%,2020 年末下游客户已达 2000+家。(2)多元产品矩阵,提供一站式解决方案:特种纸量小、应用场景广泛,公司依托完善的产品矩阵可实现用户一站式需求,如饮品门店客户能一站式采购离型纸、纸吸管、纸杯纸、热敏纸等。(3)强销售团队,个性化服务: 公司销售部按照不一样的产品系列设有七个分部,分别负责不同特种纸的推广、销售和售后服务工作。销售部实行品种业务代表制度,对不相同的领域的客户安排个性化推广,按需研发产 品,提供一站式服务。同时,公司定期走访客户、构建高效反馈机制,售后服务体系完善。
目前特种纸细分赛道景气呈现分化趋势, 如标签离型用纸、商务交流用纸、食品卡受益于应用场景增加、政策优势和下业发展,增速表现较快;而传统卷烟纸由于国内控烟力度加大,增速放缓。
国内特种纸行业集中度相比来说较低, 2019 年特种纸主要上市公司(仙鹤纸业等 7 家公司)总产量为 189.21 万吨,占当年全国总产量的 25.23%。业内多数特种纸制造商规模较小,产品同质化、附加值低、质量不稳定,目前低端产品仍以性价比为主。
切入 HNB 香精薄片市场,烟草用纸未来可期。公司以烟草用纸起家,与中烟及海 外烟草帝国均有稳定合作,2020 年烟草用纸收入 7.26 亿元,五年 CAGR 为 7.83%,发展较为稳健。细分来看:新型烟草:HNB 监管有望放开,香精薄片未来可期。公司目前已经切入中烟体系生产香精薄片,设备自研且具备生产合规壁垒,其中切丝机设备及相关烘干技术系业内独创且有专利壁垒。目前国内 HNB 技术成熟叠加 HNB 减害替代性较强,若监管放开有望快速放量。依照我们测算,参考 21Q1 日本市场 HNB 渗透率 23.4%,2018 年国内烟草产量224万吨,假设中期烟草产量维稳约230万吨,加热不燃烧渗透率达到日本水平约25%,对应 HNB 产量约 60 万吨,香精薄片占比约 10%,则对应规模 6 万吨,吨售价预计可达 8 万/吨,对应规模近 50 亿元。(浙商证券)
总结:公司龙头地位稳固,产能有序扩张、原料配套奠基,吨盈利有望持续中枢上行。
相关推荐